Основы нормативного регулирования инсайдерской торговли в США

Основы нормативного регулирования инсайдерской торговли в США Между государственными органами, регулирующими рынок ценных бумаг США, сложилось четкое разделение полномочий, сфер контроля и ответственности: корпоративные выпуски относятся к компетенции SEC; на рынке государственных обязательств главная роль принадлежит Казначейству и ФРС; производными финансовыми инструментами кроме SEC занимается Комиссия по торговле на рынках срочных товарных сделок (CFTC). Отдельные биржевые операции, существенно влияющие на различные части финансового рынка, также контролируются ФРС, отвечающей за состояние денежно-кредитной сферы в целом. К примеру, величина маржевого покрытия законодательно фиксируется ФРС в общенациональном масштабе на достаточно высоком уровне. Цель этого - исключить негативное влияние маржевых операций на кредитный рынок . Однако, основная ответственность за регулирование рынка ценных бумаг лежит на SEC, которая, в свою очередь, передала существенную часть своих функций в области текущего надзора за рынком СРО, то есть биржам и NASD. Как уже было сказано, США – являются родиной антиинсайдерского законодательства. Поэтому, на мой взгляд, имеет смысл рассмотреть более подробно нормативные процедуры, применяемые к нарушителям антиинсайдерского законодательства в США, где эти вопросы являются наиболее разработанными, а, кроме того, здесь не только самые жестокие правовые нормы в отношении инсайдеров, но и органы надзора и регулирования чаще, чем где либо реализуют эти правовые нормы, применяя их на практике. Дайджест SEC изобилует примерами нарушений антиинсайдерского законодательства, попавших в поле зрения Комиссии и по которым нарушители понесли наказание разной степени тяжести. «Крестовая война против инсайдеров – так часто характиризуют американские средства массовой информации отношение SEC к данной проблеме. Законодательная база регулирования инсайдерской торговли заложена в Законе о фондовых биржах 1934 г. (Securities Exchange Act of 1934). Этот Закон запрещает торговлю на базе существенной (material) необщедоступной (non-public) информации или передачу другим лицам подобной информации (tipping). Т.е. ответственность несет лицо, сообщившее информацию, лицо получившее информацию и совершившее сделку на основе этой информации, а также любое лицо, которое сознательно помогало совершать сделку на базе инсайдерской информации. Кроме того SEC распространила законодательные основы, заложенные в правиле 10b-5 на инсайдерскую торговлю. Законодательство об инсайдерской торговле содержит два основных направления: первое касается запрета использования необщедоступной информации в торговле ценными бумагами, а также вопросов раскрытия информации инсайдерами, второе касается санкций, налагаемых на нарушителей законодательства об инсайдерской торговле. SEC применяет термин "инсайдерская торговля" к покупке или продаже ценной бумаги, с нарушением обязанностей доверенного лица или других отношений траста и конфиденциальности, в связи с владением существенной (material), необщедоступной (non-public) информацией, которая может повлиять на биржевую цену ценной бумаги. Инсайдерские правонарушения включают в себя также передачу (tipping) такой информации, лицами, получившими ее от других инсайдеров (tipped) или лицами непосредственно незаконно присвоившими эту информацию. Примеры случаев инсайдерской торговли, которые были приведены Комиссией включают дела против: управляющих, директоров, и служащих, которые совершали сделки с ценными бумагами корпорации после получения существенной, конфиденциальной информации о корпорации; друзья, деловые партнеры, члены семьи, и другие лца, связанные с руководителями, директорами, и служащими, которые торговали ценными бумагами после получения такой информации; госслужащие, банковские служащие, маклеры и служающие печатных издательств, которые получали такую информацию, в связи с окозанием услуг корпорации чьими ценными бумагами они торговали; правительственные служащие, которые овладели такой информацией в силу их занятости в правительстве; и другие люди, которые незаконно присвоили и воспользовались преимуществом владения конфиденциальной информации. Поскольку инсайдерская торговля подрывает доверие инвесторов, этику рынков ценных бумаг, одино из приоритетных направлений работы Комиссии - обнаружение и судебное преследование лиц, торгующих на базе инсайдерской информации . Предположим, некий президент публично продаваемой корпорации, у которой возникли финансовые проблемы, обладает крупным пакетом акций компании. На совете директоров принимается решение о банкротстве, объявление о котором последует через час. Продавая свои акции до публичного объявления, он нарушает правило 10b-5 и раздел 10 акта 1934 г. Теоретически согласно закону об ответственности инсайдера его можно охарактеризовать как торговца акциями, опирающегося на внутреннюю материальную информацию, который знает, что информация не доступна широкому кругу инвесторов. Материальной информацией является та, которая необходима рядовому инвестору для принятия инвестиционных решений. Внутренняя - та, которая не известна широкому кругу инвесторов. Лица, обладающие такой информацией, должны либо воздержаться от торговли, либо подождать, пока информация распространится, честно выполняя свои обязанности перед инвесторами и корпорацией. Мало того, SEC распространяла силу действия раздела 10 и правила 10b-5 на прибыль, полученную в результате молчания трейдера о необщедоступной информации, что являлось манипуляцией, обманом. Пользователи такой информации рассматривались как «временные инсайдеры» и были ответственны за распространение конфиденциальной информации наравне с инсайдером. Если вы узнали что-то от инсайдера, то не вправе использовать такую информацию. Например, 29 июня 1997 г. в The Wall Street Journal содержалась новость о том, что Верховный суд США выделил так называемую теорию незаконного присвоения как отличную от инсайдерства. Если человек признался, что пользовался необщедоступной информацией, как, например, психиатр, узнавший что-то от пациента, или юрист, фирма которого консультирует компанию-эмитента, он не может быть обвинен в инсайдерстве. Другое дело, что он будет вынужден признаться в содеянном и скорее всего его впоследствии уволят . 20 июля 1998 г. закончился процесс по делу Джозефа Пенны, который воспользовался секретными данными 1988-1991 гг. AT&T тогда планировала приобрести четыре компании, и 20 человек в связи с этим были обвинены в использовании инсайдерской информации. Джозеф Пенна получил прибыль в размере $36671, но в последствии представил доказательства своей финансовой несостоятельности, после чего его освободили от ответственности и от штрафа. 10 апреля 1997 г. датский бизнесмен и принадлежащая ему холдинговая компания согласились заплатить 386109 долл. за инсайдерскую торговлю. Без какого-либо подтверждения или отрицания ведения такого рода деятельности Майкл Джонссон и Objective Invest Holding SA согласились вернуть прибыль в $186849 плюс проценты и штраф. От комментариев, как водится, отказались и сам мистер Джонссон, и представители его компании, и его адвокат. В октябре SEC обвинила господина Джонссона и Objective Invest Holding SA в продаже акций компании Olicom, датского производителя програмных продуктов, и покупке опционов «пут» в надежде на падение курса акций. Сделка была совершена через банк в Люксембурге непосредственно перед объявлением об ожидаемых потерях компании за I кв. 1996 г. В то время господин Джонссон являлся вице-президентом отдела международного сбыта Olicom, откуда впоследствии и был уволен .