ЗНАЧЕНИЕ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КАПИТАЛА КОМПАНИЙ

ЗНАЧЕНИЕ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КАПИТАЛА КОМПАНИЙ Финансирование бизнеса компаний наряду с инвестированием и управлением является важнейшим направлением деятельности менеджмента компаний. Инвестиционные решения определяют перечень инвестиционных проектов, в которых может участвовать компания, в то время как финансовые решения связаны с управлением источниками финансирования бизнес-проектов. Все направления деятельности призваны увеличивать стоимость компании. Однако если основной задачей инвестиционной политики компании является максимизация чистых потоков для компании, основой финансовой политики является максимизация активов, находящихся в распоряжении компании. Процесс создания стоимости компании можно рассмотреть на следующем рисунке: Как видно из рисунка, финансовые решения обладают меньшими возможностями по созданию стоимости в сравнении с инвестиционными и управленческими решениями2, но они также служат отправным пунктом в процессе управления и повышения эффективности бизнеса компаний. Решения по структуре капитала относятся к группе финансовых решений, или, другими словами, решений по финансированию инвестиционных проектов. Важнейшими задачами управления структурой капитала является снижение его стоимости для эмитента и повышение его финансовых возможностей. Для принятия эффективных решений по структуре капитала менеджменту компании необходимо проводить всесторонний анализ возможных источников финансирования деятельности компании, а также анализ сравнительного экономического эффекта от их использования. В основе анализа лежит классификация источников финансирования роста компаний в двух разрезах. По отношению к существующему бизнесу все источники можно разделить на внешние и внутренние. В теории финансового менеджмента под 1 Комментарии к рисунку: EV – стоимость компании, нормальный рост стоимости представляет собой средний рост стоимости компаний, оперирующих в одной отрасли. На рисунке соотношение между значениями прироста стоимости от инвестиционных и финансовых решений, а также под воздействием других факторов является условным (средним для отрасли или экономики). Индивидуальные значения соотношений факторов роста для компаний могут быть отличными и даже обратными. 2 Gabriel Hawawini, Claude Viallet, “Managing for Value Creation”, ITP, 1999, Ch. 11, p339 7 внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные средства. Источниками собственных средств являются: • акционерный капитал (средства от продажи акций первым владельцам); • чистая прибыль; • резервы, накопленные предприятием; • прочие источники (целевое финансирование и др.). К основным источникам привлеченных средств относятся: • банковские кредиты; • средства от продажи ценных бумаг (широкому кругу инвесторов или стратегическому инвестору); • прочие источники (кредиторская задолженность и др.). Другая классификация предполагает разделение источников финансирования бизнеса по различным механизмам их финансирования. Механизм привлечения финансирования представляет собой совокупность видов деятельности и соответствующей законодательной и нормативно правовой базы, позволяющих компании осуществлять процесс финансирования.3 Выделяют следующие механизмы финансирования: • внутренний, направленный на использование собственных возможностей хозяйствующего субъекта (прибыль, амортизация, фонды); • банковский, предполагающий кредитование деятельности компаний за счет средств банков; • рыночный, направленный на финансирование деятельности компаний с использованием обращаемых инструментов (акции, облигации, производные и структурированные финансовые инструменты); 3 А.В. Новиков, “Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций”. Н, 2000 стр. 15. 8 • административный, предполагающий использования средств бюджетов разных уровней для целей финансирования компаний; • другие механизмы (напр., лизинговый). Настоящая классификация будет использована в дальнейшем при рассмотрении возможных вариантов финансирования деятельности хозяйствующих субъектов с использованием инструментов рынка ценных бумаг.