В западной литературе не сформировалось единое толкование понятия кредитных деривативов, на этот
счет существует несколько точек зрения.
Следуя одной из них, под кредитными деривативами понимаются инструменты, «в основе которых лежит изменение кредитных характеристик какого-либо актива или группы активов, чувствительных к изменению уровня кредитного риска. Изменение кредитных характеристик, как правило, измеряется спрэдом к цене-эталону или к доходности актива, выступающего в роли эталона, а также кредитным рейтингом или дефолт-статусом» .
Согласно другой точке зрения, кредитные деривативы - это «внебиржевые производные инструменты, созданные для передачи кредитного риска от одной стороны к другой» . Похожих взглядов придерживаются и ведущие операторы рынка (J.P. Morgan), формально определяющие указанные инструменты как «двусторонние финансовые контракты, отделяющие некоторые стороны кредитного риска от базового актива и
3
перераспределяющие их между сторонами» .
Как отмечает А.В. Кавкин, данные определения не обладают необходимой точностью: первое позволяет отнести к кредитным деривативам процентные свопы и другие инструменты рынка капиталов, второе ограничивает сферу обращения кредитных деривативов рамками внебиржевой деятельности, а третье неточно отражает суть производных финансовых инструментов.
Специалисты одной из ведущих аудиторских фирм мира PricewaterhouseCoopers дают более точное определение, называя кредитными деривативами «частным образом торгуемые контракты, стоимость которых основывается на кредитном риске по облигации, банковскому кредиту или другому кредитному инструменту» . Однако данное определение не отражает возможность возникновения обезличенного рынка кредитных деривативов, не принимает в расчет существование организованной биржевой торговли кредитными деривативами.
В отечественной литературе понятие кредитных деривативов практически не определено. В немногочисленных публикациях их понимают как «производные инструменты, предназначенные для управления кредитным риском» . Это определение также не является наиболее точным, так как оно не позволяет провести четкого разграничения между инструментами, относящимся к различным сегментам рынка деривативов.
С точки зрения специалистов Федеральной Резервной Системы США, кредитные деривативы - это забалансовые финансовые инструменты, позволяющие одной стороне (бенефициару) перенести кредитный риск по активу на другую сторону (гаранта), не прибегая к физической продаже актива. Как правило, указанные активы принадлежат бенефициару на праве собственности.
По нашему мнению, это определение учитывает важные признаки кредитных деривативов, но нельзя не согласиться с А.В. Кавкиным, по мнению которого в условиях продолжающегося процесса глобализации финансовых рынков и широкомасштабной секьюритизации в понятие кредитных деривативов необходимо включить группу секьюритизированных активов, позволяющих перераспределять кредитный риск между участниками рынка. В связи с вышеперечисленным мы склонны придерживаться следующей точки зрения: на текущем этапе развития мировых финансовых рынков кредитные деривативы представляют собой структурированные финансовые инструменты, отделяющие кредитный риск от актива для последующей его передачи другой стороне . Главным отличительным признаком кредитных деривативов является то, что они отделяют обладание и управление кредитным риском от других количественных и качественных аспектов владения финансовыми активами. Таким образом, они дают возможность участникам рынка торговать риском и активом по отдельности.
Отделение кредитного риска от актива в качестве отдельного объекта торговли обусловило появление и последующее становление самостоятельного рынка кредитных деривативов, участники которого получили возможность перераспределять кредитные риски, не оформляя переход права собственности на базовые активы.
