Модели оценки кредитного риска по кредитным деривативам
Выполняя функцию страхования рисков, присущих базовому активу, кредитные деривативы, как и другие производные финансовые инструменты, порождают, тем не менее, дополнительные риски, непосредственно связанные с использованием данных инструментов. Все многообразие рисков по операциям с кредитными деривативами можно классифицировать по следующим группам:
^ Кредитный риск - кредитный риск контрагента или кредитный риск по активу;
> Рыночный, или ценовой, риск, который выражается в неблагоприятном изменении цен и, как следствие, стоимости портфелей финансовых инструментов;
^ Трансакционный риск, связанный с возникновением трудностей при исполнении сделки;
> Риск ликвидности - проистекает из неспособности банка в надлежащий момент исполнить свои обязательства;
> Нормативный риск - связан с нарушением или несоблюдением законодательства, правил торговли, этических и других норм, которыми регулируется деятельность участников рынка;
^ Стратегический риск - предполагает вероятность принятия неблагоприятных управленческих решений или ненадлежащего их исполнения.
Процесс ценообразования по кредитным деривативам увязывается с оценкой кредитного риска, лежащего в основе контракта. Рассмотрим более подробно оценку кредитного риска, что будет важно при рассмотрении дальнейших вопросов.
Моделирование кредитного риска отличается повышенной сложностью, что обусловлено наличием как минимум трёх причин.
Во-первых, оценку кредитного риска на конкретный срок по каждому заёмщику сильно затрудняет отсутствие ликвидного рынка и острая нехватка статистических данных для анализа риска дефолта (сам по себе дефолт не относится к категории часто происходящих общественных явлений). Особенно остро проблема нехватки данных стоит перед развивающимися рынками. Ярким доказательством служит ситуация с дефолтом по еврооблигациям Таиланда, которые обращались без кредитного рейтинга, и риск по ним не мог быть подвергнут надлежащей оценке. Кредиты, как частные контракты, оценивать ещё сложнее из-за конфиденциальности большей части информации.
Во-вторых, текущие вероятности дефолта, основанные на рыночных ценах, нельзя считать однозначно достоверными. Заинтересованные участники должны определить вероятность дефолта, либо принимая в расчет показатели, основанные на исторических данных об изменениях кредитных рейтингов, либо исходя из субъективных оценок при принятии решения о кредитовании.
В-третьих, корреляции между дефолтами весьма сложны для наблюдения и оценки, что затрудняет решение задачи агрегирования кредитного риска.
