Метод скорректированной приведенной стоимости (APV)
Третий подход к оценке DCF компании известен под названием метода APV. Впервые этот метод был обнародован в 1974 году, однако в настоящее время используется гораздо реже, чем стандартный расчет WACC, тем не менее ситуация вполне может измениться, как только преимущества метода APV получат широкое признание. В основе метода лежит теория, согласно которой стоимость актива определяется двумя факторами:
- основной стоимостью, формируемой в результате операций с активом;
- любой дополнительной стоимостью, связанной с финансовыми структурами (в первую очередь, с процентным налоговым щитом).
На практике метод строится на том предположении, что компания не имеет долговых обязательств — что необходимо для расчета основной стоимости компании, — поэтому влияние долгового финансирования выносится в обособленный расчет. Процедура оценки компании по данному методу представлена на рисунке 2.3.
Подход к оценке компании с точки зрения APV разделяет процедуры определения стоимости операций и стоимости финансирования. Для оценки операций денежные потоки после уплаты налогов без левериджа дисконтируются по стоимости акционерного капитала без левериджа, что согласуется с предположением об отсутствии долгового финансирования. Стоимость акционерного капитала без левериджа вычисляется с использованием расчетной бета актива компании (бета без левериджа).
