Автоматизированные системы надзора за рынком ценных бумаг

Автоматизированные системы надзора за рынком ценных бумаг Надзор за рынком ценных бумаг - совокупность организационно-технических мероприятий, направленных на своевременное выявление и пресечение нарушений законодательства о рынке ценных бумаг, нормативных актов государственных регулирующих органов, а также правил и требований иных документов организатора торговли. Одним из основных элементов надзора за рынком надзора являются информационно-аналитические средства мониторинга рынков, которые реализуются в виде автоматизированных систем слежения за рынком. Первые подобные системы появились в США в начале 80-х годов, а к середине 90-х подобными системами обладали практически все крупнейшие организаторы торговли на европейских и азиатских рынках капиталов. Как правило, системы мониторинга на торговых площадках создаются на основе уникальных технологий и не предназначены для тиражирования. При этом организаторы торговли не раскрывают информацию о своих системах, справедливо полагая, что раскрытие такой информации поможет потенциальным нарушителям. 61 Практически все автоматизированные системы слежения за рынком ценных бумаг состоят из двух функциональных частей. Первая часть - сигнальная система, регистрирующая необычное изменение ценовых и объемных характеристик финансовых инструментов, а также необычные изменения в поведении участников торгов в течение сессии. Вторая часть - информационно-аналитическая система, призванная помочь экспертам интерпретировать полученные сигналы и принять решение о начале расследования по факту манипулирования ценами или инсайдерской торговли. Системы генерации сигналов о необычных ситуациях на торгах могут быть созданы с использованием трех основных технологий: 1. Системы регистрации простых отклонений (Rule based systems). Сигналы генерируются в тех случаях, когда рыночные параметры финансовых инструментов (цена, объем и количество сделок в единицу времени) отклоняются от своих средних или ранее зафиксированных значений на установленную величину, заданную в абсолютном или относительном исчислении. Основным недостатком таких систем является чрезвычайно высокая вероятность «ложных срабатываний», т.е. выдачи сигналов в случаях, когда не требуется какого либо вмешательства со стороны службы надзора. Таким образом использование систем регистрации простых отклонений предполагает достаточно трудоемкую работу по анализу и сортировке полученных сигналов, что снижает оперативность работы службы надзора и обуславливает необходимость содержать большой штат аналитиков. Несмотря на это, подобные системы получили широкое распространение благодаря простоте использования и возможности оперативного изменения настроек. В настоящее время системы регистрации простых отклонений являются основным инструментом подразделений надзора на Австралийской, Франкфуртской и ряде других известных фондовых бирж.52 Э.Астанин, В. Салахутдинов "Надзор за рынком ценных бумаг. Зарубежный опыт" Рынок ценных бумаг №6, 1999г. 62 2. Системы, использующие принципы статистического анализа (Statistical Rule based systems). Помимо простых отклонений при генерации сигнала могут быть использованы различные методы статистического анализа. Подобные системы позволяют корректно учесть характерные внутридневные и сезонные ценовые колебания, а также засечь комбинированные события, т.е. случаи, когда ни один из отдельно взятых компонентов не выходит за границы обычного, но в сочетании они дают необычную картину. Примером таких событий могут быть операции группы участников, действующих на основе предварительной договоренности. Подобную систему используют специалисты службы надзора NASDAQ. Они получили название SWATs - The Stock Watch and Automated Tracking system. и Data Analysis RepositorySM (RADARSM). В рамках этих систем каждая котировка и сделка подвергаются анализу в режиме он-лайн, а также на следующий день (в настоящий момент создаются новые системы автоматического контроля). Принципы контроля - у каждой ценной бумаги, имеющей листинг в NASDAQ, - свои количественные характеристики, включая объем, ценовую колеблемость, рыночную активность. Соответственно, цены и объемы являются в значительной мере предсказуемыми, а если поведение акции не соответствует ожидаемой модели, сведения об этом передаются аналитикам NASDAQ для определения причин необычных видов активности (события, которые могли повлиять на рынок, инвесторы, которые могли бы быть особо заинтересованы в изменении цен, фирмы, которые имеют особый интерес к покупке и продаже этих акций, необъявленные корпоративные события и мнение эмитентов о необычной активности). Кроме того, база данных позволяет воссоздать временной график и последовательность каждой сделки по каждой ценной бумаге (что является исключительно важным для проведения расследований). В течение года NASDAQ-StockWatch создает примерно 7800 “сигналов тревоги”, из которых следует примерно 165 официальных расследований. 63 3. Системы, основанные на сочетании различных методов анализа информации с применением экспертных технологий. (Complex systems) Работа подобных систем основана на решении задач классификации, моделирования и распознавания образов, а также на использовании экспертных баз знаний, позволяющих учитывать косвенные связи между событиями. Подобные системы пока не нашли широкого применения, однако известно о попытках их создания на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Американской фондовой бирже (AMEX) В настоящее время действующая автоматизированная система надзора на Нью-Йоркской фондовой бирже носит название ICASS - Integrated Computer Assisted Surveillance System. Она включает в себя два основных модуля: ISIS - Intermarket Surveillance Information System - информационная система регистрирующая все сделки на важнейших фондовых рынках США, с указанием нестандартных ценовых и объемных отклонений и ASAM - Automated Search and Match – база, содержащая данные о более чем 800 000 руководителей и должностных лиц из 110 000 компаний и филиалов, включая также внешних юристов и аудиторов. В рамках ICASS информация, поступающая из двух подсистем, интегрируется для получения вероятностной оценки того, что необычное поведение финансового инструмента обусловлено инсайдерской торговлей или манипулированием ценами. В разработке системы участвовали внешние консультанты из ведущих американских университетов, среди которых были лауреаты Нобелевской премии.53 Как упоминалось выше, помимо системы генерации сигналов специалисты служб надзора располагают информационно-аналитическим инструментарием, используемым для первичного анализа нестандартных ситуаций, возникших на торгах. Обычно для этих "ММВБ. Надзор на рынке ценных бумаг", Банковское дело в Москве,№ 4 (40) Апрель 1998 г. 64 целей применяется широкий спектр средств визуализации, а также пакеты статистического анализа и различные информационные базы данных. Одной из самых передовых систем автоматического надзора за рынком является система SMARTS (Security, Market, Automated, Research, Training & Surveillance), созданная в Австралии. Первоначально эта система использовалась как инструмент ускорения производительности работы аспирантов, сокращая утомительные задачи по обработке и организации данных. После внедрения системы время на обработку данных стало занимать всего 20% общего времени, позволяя больше уделять внимания исследовательской работе. Одним из важнейших результатов исследований, проведенных с использованием системы SMARTS стал вывод о том, что традиционные объяснения финансовых рынков, в рамках так называемой Эффективной теории рынков не в состоянии должным образом объяснить, как на самом деле функционирует рынок ценных бумаг. С появлением доступа к данным это вопрос стал проясняться. Эта работа была начата, однако не с применения сложных математических моделей, а через простое представление богатых источников данных, которые были получены исследовательской группой на Австралийской Фондовой бирже (ASX). С введением системы торговли SEATS (Stock Exchange Automated Trading System) в октябре 1987, Австралийская биржа стала одним из первых автоматизированных национальных рынков, объединивших шесть региональных фондовых бирж. Точность данных, получаемых из системы SEATS дало возможность полностью воспроизводить динамику рынка. В отличие от традиционной системы, когда динамика рынка должна отслеживаться в определенном физическом месте (торговом зале биржи), исследовательская группа получила возможность перенести торговлю SEATS , с ее сопутствующим отражением рыночной динамики, прямо в исследовательские кабинеты. 65 В 1998 SMARTS была протестирована на рынке NASDAQ. В течение испытания, которое проходило с использованием серверов DEC Alpha и Sun UNIX , SMARTS легко обработала 1800 сделок в секунду. Это было достигнуто с помощью 20 алгоритмов оповещения в файле оповещений. Недавним новшеством стало применение двух 4GL языков (Аlice и Facts), которые дают возможность программе быть полностью конфигурированной различными способами и различными пользователями. 54 Рассмотренный в этой главе зарубежный опыт регулирования манипулятивных сделок позволяет автору отметить достаточно эффективное регулирование рынка ценных бумаг. В США действует двухуровневая система регулирования, с одной стороны, это Комиссия по ценным бумагам и биржам, с другой - Национальная ассоциации дилеров по ценным бумагам. В отличие от американской системы в Англии регулирование рынка ценных бумаг осуществляет специальный орган - Совет по ценным бумагам и инвестициям (Securities and Investment Board), наделенный исключительными полномочиями регулирования рынка. По статусу это некоммерческая компания, участниками которой являются представители различных фирм работающих на финансовом рынке. В Германии сложилась несколько иная, отличная от американской и английской, система регулирования. Здесь основными надзорными органами являются Федеральное ведомство по надзору за операциями с ценными бумагами и Государственные земельные комиссариаты, осуществляющие надзор за операциями на биржах, поделенных по территориальному признаку.