Искусственное воздействие на движение цен

Искусственное воздействие на движение цен 17. Проведение операций с крупными пакетами ценных бумаг (прохождение через рынок крупной партии ценных бумаг оказывает дестабилизирующее влияние на цену, выводит ценообразование за нормальные рыночные условия); 18. Направление значительного количества приказов на совершение сделок при открытии и закрытии биржи, распределение их по нескольким биржам с тем, чтобы в моменты открытия-закрытия вызвать искусственное движение цен (воздействие на цены открытия и закрытия); 19. "Верховая езда без оглядки" (free riding) – покупка ценных бумаг без достаточных средств для совершения платежа по ним, при этом ценные бумаги продаются до наступления даты расчетов, а выручка от продажи используется для покрытия платежа по начальной покупке. Данные действия направлены на понижение курса. 20. Короткие продажи, используемые манипуляторами с целью понижения курса. 21. Стабилизация, то есть искусственное поддержание цены на одном уровне. 14 Миркин Я.М. Раздаточные материалы по курсу "Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг", раздел "Брокерская деятельность. Запрещенные торговые практики" стр.39-40 13 Корнеры (“углы”). Корнер представляет собой такую ситуацию, когда значительная часть ценных бумаг оказывается в руках одного лица или группы взаимосвязанных лиц, и продавцы без покрытия не могут приобрести данные акции у кого-либо, кроме как у этого лица. В основе корнера лежит рост цен в связи с естественными причинами или искусственным манипулированием. По мере того, как курс акций повышается, они все больше становятся объектом продаж со стороны "медведей", которые считают, что в настоящий момент цена завышена и должна упасть. Они заимствуют ценные бумаги с целью их продажи; часто ценные бумаги и предоставляются взаймы контролирующей группой. В конце концов продавцы без покрытия обязаны вернуть ценные бумаги, которые они продали без покрытия. А поскольку оказывается, что купить их можно только у контролирующей группы, продавцы без покрытия оказываются вынуждены выкупить у последней ценные бумаги по той цене, которую устанавливает группа. Таким образом, продавцы без покрытия оказываются загнанными в угол (cornered). Корнеры, в свою очередь, делятся на две группы – а) манипулятивные корнеры (manipulative corners), б) естественные корнеры. Манипулятивные корнеры создаются преднамеренно как ловушки для неинформированных спекулянтов. В этом случае манипуляторы предоставляют акции взаймы продавцам без покрытия. По мере того, как цены растут, продавцы без покрытия продолжают продавать, а манипуляторы приобретают все акции, появляющиеся на рынке. В итоге зачастую оказывается, что таким путем продано больше акций, чем выпущено. Естественные корнеры. В этом случае возможна следующая ситуация. Какие-то группы пытаются овладеть контрольным пакетом акций одной компании. В результате курс акций этой компании поднимается, но продавцы без покрытия не знают причин повышения курса. В конце концов они также оказываются зажаты в угол, поскольку акции оказываются только у контролирующей группы16. Как разновидности корнеров можно выделить: 22. использование полномочий, полученных у эмитента в рамках адеррайтинга (например, для накопления запасов акций с целью последующего манипулирования или для их искусственного удержания для дальнейшей перепродажи эмитенту по бросовым ценам). Данные действия и являются 15 Administrative proceedings, file №3-9180/ www.sec.gov 14 корнером – накопление значительной части ценных бумаг у одного лица или группы взаимосвязанных лиц; 23. манипулирование предложением, то есть искусственное увеличение или уменьшение предложения ценных бумаг, что возможно только, когда манипулятор и связанные с ним лица владеют значительной частью ценных бумаг (что является корнером). При этом сокращение предложения может иметь как понижательный эффект на курс ценной бумаги (ценные бумаги небольших компаний, торговля "замирает", акции становятся неликвидными), так и, наоборот, повышательный эффект (устранение избыточного предложения акций при манипулятивной игре на повышение). Автор считает целесообразным рассмотреть пулы, которые являются сочетанием создания видимой активности на рынке и манипулирования информацией при опционных пулах, и искусственного воздействия на движение цен и манипулирования информации при торговых пулах. Пулы. Пулом называется временное объединение двух или более лиц с целью совместного проведения операции с ценными бумагами, имеющей характер манипуляции. Каких-либо особых причин, по которым манипулирование может проводиться только пулами, не существует; многие манипуляции подобного рода весьма успешно с финансовой точки зрения реализовывались одним человеком. Операции пула обычно оформляются договором о его создании. Договор может представлять собой устное соглашение нескольких человек об активной торговле конкретными ценными бумагами с использованием совместного счета, а может быть и весьма объемным и сложным документом, регламентирующим все аспекты прав и обязанностей каждого из участников. В более формальных договорах пул обычно называется синдикатом. В договоре указывается менеджер пула и его вознаграждение, рассматриваются капиталовложения каждого из участников, фиксируются время и порядок распределения прибылей и убытков, специально оговариваются все опционные соглашения. В начале XX века, когда законным считалось использование инсайдерской информации при совершении сделок в пул часто приглашали директоров корпораций, 16 Миркин Я.М. Раздаточные материалы по курсу "Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг", раздел "Брокерская деятельность. Запрещенные торговые практики" стр.41-42 15 которые являлись инсайдерами, что обеспечивало пулу, во-первых поддержку внутри корпорации, ценные бумаги которой подвергались манипулированию, во-вторых, давало возможность приобретать опцион call по низким ценам, и, в-третьих, раскрывало пулу инсайдерскую информацию. Менеджерами пула могут быть биржевые торговцы с опытом проведения хитроумных сделок, управляющие корпораций, но чаще всего — это брокеры и дилеры. Часто на роль менеджера приглашали членов биржи: их знание рынка и опыт в исполнении биржевых приказов ценились очень высоко. Именно через членов биржи можно было размещать приказы на покупку или продажу ценных бумаг "на усмотрение брокера", которые исполнялись в любое подходящее время. Пулы делятся на две основные группы: а) опционные пулы, б) торговые пулы. Опционный пул. В качестве первого шага пул манипуляторов обеспечивает себе опцион call (право на покупку) крупного блока акций по курсу, более высокому, чем текущие рыночные котировки. При этом акции должны обладать (или потенциально обладать) рыночной ликвидностью, и их объем на рынке должен легко контролироваться. Задачей менеджера и операторов пула является увеличение курса акций сверх курса, зафиксированного в опционе. Если количество акций на рынке – величина постоянная, то эта задача может быть выполнена только через увеличение спроса на акции. Самый эффективный способ убедить всех прочих покупать акции – публиковать благоприятную информацию о совершенных сделках, что должно убедить перспективных покупателей в том, что другие покупатели рынка сочли ценную бумагу недооцененной. Менеджер пула открывает множество счетов у различных брокеров, вводит приказы на покупку и продажу, формируя медленно растущий курс ценных бумаг по мере увеличения количества сделок, то есть создает имитацию активности рынка. По мере того, как цена медленно растет, в действие вводится сложный механизм обеспечения паблисити с тем, чтобы стимулировать спрос. Директора корпорации, чьи акции являются объектом манипулирования, делают оптимистичные (однако, не полностью правдивые) заявления относительно перспектив компании. Те брокеры, которые заинтересованы в пуловой операции, распространяют письменные консультации с советами о приобретении данной акции. Заказываются оптимистические статьи в финансовой прессе. Заключаются соответствующие договора на услуги рекламных 16 агентств. Распространяются фальшивые слухи о растущих прибылях или неизбежном слиянии. Операции пула привязываются ко времени появления информации о финансовых результатах, дивидендах, новых заказах, реорганизации эмиссий и т.д. И, наоборот, даты объявления корпоративных новостей согласовываются инсайдерами с организаторами манипулятивных схем. Как только рыночный курс акции начинает превышать курс опциона, оператор пула реализует свой опцион и осторожно, c превышением продаж над покупками, “разгружается”, “сбрасывает” свои акции публике (до этого, при подъеме цены, он больше покупал, чем продавал). Однако оператор не обязательно ограничивается только указанными прибылями. Он может осуществлять короткие продажи акции с учетом того, что курс акции, который был поднят на экономически неоправданный уровень и затем лишен поддержки пула, будет падать стремительно. Когда курс достигнет своих нормальных значений, короткие позиции будут покрыты с прибылью. Таким образом, опционный пул представляет собой совмещение двух видов манипулирования – совершение сделок, создающих видимую активность на рынке и распространение ложных слухов и информации. Торговые пулы. В торговых пулах акции приобретаются не через опционы, а на открытом рынке. Менеджеры таких пулов приобретают акции на открытом рынке с тем, чтобы перепродать их по более высокой цене. Для скупки акций используются следующие методы. Первый заключается в искусственном понижении курса акций путем продаж без покрытия или распространения отрицательной для данного эмитента информации, что приводило к падению цен на данные акции. Второй метод заключался в стабилизации цены; то, что она не росла, в отличие от цен на другие акции, делало выпуск непопулярным. И тогда пул незаметно приобретал значительную часть таких акций. Третий метод, наиболее дорогостоящий, состоял в приобретении акций по более высоким ценам. В торговых пулах менеджеры пулов использовали самые разнообразные приемы для того, чтобы снизить интерес широкой публики к данным акциям до того момента, когда пул аккумулировал достаточное количество акций для того, чтобы начать игру на повышение17.