Государственное регулирование манипулятивных практик в России

Государственное регулирование манипулятивных практик в России Законы: Как уже было рассмотрено в главе 1 российское законодательство о рынке ценных бумаг не дает четкого понятия манипулирования. В частности, Федеральный Закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", регулирующий основные отношения на рынке ценных бумаг, дает понятие манипулирования лишь косвенно: "Профессиональные 53 Б.Б. Рубцов Мировые фондовые рынки: современное сотояние и закономерности развития. М.: ФА, 2000г., стр. 216-217 52 участники рынка ценных бумаг не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг и принуждать к покупке или продаже ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах эмиссионных ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, предоставленную в рекламе"54. Данное определение не раскрывает понятия манипулирования, оно дает лишь косвенное раскрытие одного из видов манипулирования – манипулирование информацией. В абзаце 11 ст.18 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» дано следующее определение: «в биржевой торговле должны быть определены… меры по контролю над процессом ценообразования на бирже в целях недопущения резкого дневного повышения или понижения уровней цен, искусственного завышения или занижения цен, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены»55 Как видно из вышеприведенных примеров на уровне законов четкого определения манипулирования не дано. Подзаконные акты: Манипулированием ценами признаются действия участника (участников) торгов, в том числе объявление заявок на совершение сделок с ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, совершение сделок с ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, сторонами по которым является одно и то же лицо, которые привели или могли привести к дестабилизации рынков ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, в том числе к необусловленному объективными событиями, влияющими на рынок ценных бумаг, изменению цен спроса (предложения) ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, либо числа заявок (сделок)56. В данном определении четко запрещается фактически только один вид манипулирования - кросс-сделки, ничего не говорится об остальных видах "продаж - отмывок", не приводится список действий, ведущих к дестабилизации рынка, не даются количественные характеристики изменений цен спроса и предложений, по которым можно было бы выявить манипулятивные сделки. Также в Положении указывается на ответственность участников торгов, без указания конкретных санкций: "участники торгов, осуществляющие манипулирование ценами, несут ответственность в порядке, предусмотренном законодательством Российской 54 Федеральный Закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ, ст.51 п.2 55 Закон РФ от 20 февраля 1992г. №2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле", ст.18 56 Постановление ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N 49 "Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг", ст.8, п.1 53 Федерации и нормативными актами Федеральной комиссии." Также Постановление возлагает ответственность на организатора торговли по утверждению перечня мер, направленных на предотвращение манипулирования ценами, включая описание системы контроля за объявлением заявок участников торгов в течение торговой сессии, а также ответственность за несоблюдение утвержденного им перечня мер, направленных на предотвращение манипулирования ценами, в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации и нормативными актами Федеральной комиссии57 Существует мнение специалистов ММВБ по поводу недостатков данного Положения, изложенное в письме, подготовленном к заседанию Совета торговых систем при ФКЦБ России, состоявшемся в феврале 2000г. По мнению ММВБ нецелесообразным является включение в Положение понятия «дестабилизация» рынков ценных бумаг, так как отсутствуют конкретные количественные показатели, позволяющие определить как вероятность воздействия на рынок, так и величину дестабилизации, к тому же манипулирование не обязательно может привести к дестабилизации рынка в целом, а вызвать негативные последствия у отдельных категорий участников, инвесторов, эмитентов и т.д. Одновременно, эксперты биржи отмечают, что существующее определение не учитывает действий участников рынка, имитирующих повышенную ликвидность ценных бумаг и побуждающих инвесторов совершать действия, приводящие в конечном счете к убыткам58. Таким образом, Постановление №49 ФКЦБ России не является окончательной нормой, способной эффективно пресекать манипулирование. Отчасти это объясняется тем, что большая часть ответственности по предотвращению подобных действий возлагается на организаторов торговли, а Положение лишь устанавливает границы ответственности и общие подходы к определению манипулирования. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. N 9 "Об утверждении Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации" запрещает брокерам, дилерам осуществлять 57 Постановление ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N 49 "Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг", ст.8, п.2,3 54 манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг, в том числе посредством предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, представленную в рекламе59. Данное определение в точности копирует определение, данное в Федеральный Закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ "О Рынке ценных бумаг", не внося в данную сферу ничего нового. Наиболее полное определение манипулирования, а также виды манипулятивных сделок отражены в письмах ЦБР кредитным организациям – участникам рынка ценных бумаг. Так, в Указании ЦБР от 7 июля 1999 г. N 603-У "О порядке осуществления внутреннего контроля за соответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовых рынках в кредитных организациях" дано следующее определение манипулирования: Манипулированием ценами на рынке ценных бумаг признаются действия любого участника рынка ценных бумаг (группы участников), направленные на искусственное изменение курсовой цены финансового инструмента, приводящие к дестабилизации рынка ценных бумаг60. Целью манипулирования является извлечение прибыли от операции с фондовым инструментом или получения иной выгоды61. В письме ЦБР от 17 июня 1999 г. N 179-Т "О Методических рекомендациях по проверкам кредитных организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг" к манипулятивным действиям относят следующие: 1. формирование благоприятной для себя рыночной конъюнктуры путем оказания информационного давления на рынок (причем распространение указанной информации может как попадать непосредственно под признаки нарушения законодательства – недобросовестная реклама, так и непосредственно не являться нарушением законодательства – публикация сотрудниками кредитной организации 58 7-ая международная выставка "Банковские и корпоративные системы, 98", февраль 1998г., Тезисы к докладу на тему: "Организация надзора на финансовых рынках ММВБ с использованием системы SMARTS" – www.micex.ru 59 Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. N 9 "Об утверждении Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации", ст.2, п.1 60 Указание ЦБР от 7 июля 1999 г. N 603-У "О порядке осуществления внутреннего контроля за соответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовых рынках в кредитных организациях", ст.4, п.1 61 Письмо ЦБР от 17 июня 1999 г. N 179-Т "О Методических рекомендациях по проверкам кредитных организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг", ст.5, п.5.4.2. 55 статей о состоянии и перспективах, тенденциях развития рынка того или иного инструмента, финансовых прогнозов); 2. демонстрация фиктивной повышательной или понижательной тенденции или ложного впечатления ликвидности, а именно проведение сделок, в которых обеими сторонами по сделке выступает профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий от своего имени и за свой счет, как в качестве продавца, так и в качестве покупателя (включая операции с собственными филиалами, а также с подставными фирмами). Указанное относится также к сделкам инвестора, который обслуживается профессиональным участником рынка ценных бумаг, осуществляющим брокерскую деятельность. В письме ЦБР от 10 августа 1998 г. N 03-34-3/3320 "Об операциях Дилеров на рынке ГКО-ОФЗ, содержащих признаки нарушений законодательства о рынке ценных бумаг" данные действия рассматриваются как не порождающие гражданских прав и обязанностей и не влекущие правовых последствий62. Также возможны операции, осуществляемые между клиентами кредитной организации. В этом случае кредитная организация выступает брокером и депозитарием для своих клиентов. Один из клиентов дает поручение на продажу бумаг по завышенной цене, а другой на покупку по такой же цене. При этом денежные расчеты осуществляются внутри баланса самой кредитной организации, переводы между счетами депо, ведущимися данной кредитной организацией в качестве депозитария, не затрагивают данные в системе ведения реестра, поскольку кредитная организация является номинальным держателем. После чего проводится обратная операция, которая направлена на "возвращение" приобретенного пакета ценных бумаг прежнему владельцу, при этом она, как правило, проводится через другого организатора торгов. 3. Изменение рыночных цен в пользу кредитной организации: a. одновременное выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг на организованном рынке по ценам, явно отличным от рыночных, с целью изменения рыночных цен в свою пользу или с целью извлечения другой выгоды; 62 Письмо ЦБР от 10 августа 1998 г. N 03-34-3/3320 "Об операциях Дилеров на рынке ГКО-ОФЗ, содержащих признаки нарушений законодательства о рынке ценных бумаг", ст.2 56 b. сговор двух или нескольких участников торгов или их сотрудников о покупке/продаже на организованном рынке ценных бумаг по ценам, явно отличным от рыночных; c. совершение разовой купли/продажи крупных пакетов ценных бумаг, в результате которой цена последних сделок и рыночная цена ценных бумаг оказываются завышенными на несколько процентов. Причем ЦБР признает данные сделки законными, если они были совершены с предварительным согласованием с агентом по данному инструменту плана совершения операции (сделки), предотвращающего возможную дестабилизацию рынка, и получением соответствующего разрешения63.